事件:
   
8月29日晚公司发布半年报,上半年实现营收17.59亿,同比增长38.06%,实现归母净利1.23亿,同比增长51.91%,实现扣非归母净利1.16亿,同比增长46.92%,业绩符合预期。公司发布1-9月份业绩预告,预计1-9月份净利润1.83-2.26亿,同比增加30%-60%。
   
投资要点:
   
专科制剂快速增长,原料药毛利率提升。
   
公司第二季度实现营收9.29亿,同比增长31.22%;实现归母净利0.83亿,同比增长27.52%。上半年呼吸科制剂、皮肤科制剂高增长,麻醉肌松制剂快速增长:呼吸科制剂实现收入0.73亿,同比增加174%,皮肤科制剂实现收入0.51亿,同比增加48%。麻醉肌松类制剂实现收入1.95亿,同比增长28%。妇科和计生类制剂实现收入2.4亿,同比增长2%,预计保胎类黄体酮胶囊5%左右增长,避孕类药品基本持平。皮质激素类产品毛利率提升7.53个百分点,预计与原料药产品涨价有关。
   
外延收购增厚业绩。
   
去年年底收购的Newchem大幅增厚公司业绩,本期实现营收、利润分别为2.84亿、4569万。收购企业补充了仙琚制药原料药产品种类,同时增加了仙琚制药的海外销售渠道。
   
维持推荐评级。
   
甾体原料药涨价导致原料药毛利率提升,专科制剂业务中呼吸科、皮肤科、肌松制剂快速增长,长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元,对应8月29日收盘价,PE分别为23、18、15倍,维持推荐评级。
   
风险提示
   
收购不达预期;原料药降价风险;制剂销售不达预期