事件:
   
10月25日晚公司发布三季报,第三季度实现营业收入8.91亿,同比增长24.69%;实现归母净利0.88亿,同比增长47.83%;实现扣非归母净利0.87亿,同比增长47.27%,业绩符合预期。 公司发布2018年业绩预计,预期全年归母净利为2.69亿-3.31亿,同比增长30%-60%。 投资要点:
   
外延+内生齐头并进。
   
本期公司延续了上半年的高速增长。除收购Newchem并表因素外,预计公司呼吸类制剂糠酸莫米松、环索奈德快速增长,肌松类制剂顺苯磺阿曲库铵以及罗库溴铵25%左右增长。Wind数据显示,VD3价格从去年6月开始上涨,今年 7月份回落,但仍处于价格高位,预期后续VD3影响减弱。
   
后续关注呼吸类制剂销售增长以及收购Newchem对仙琚制药原料药销售的协同。
   
哮喘、过敏性鼻炎发病人群高,公司的呼吸类制剂竞争格局好,PDB数据显示环索奈德气雾剂国内仅2家企业生产;糠酸莫米松除原研外仙琚制药市场份额领先,进口替代空间大,呼吸类制剂拓展空间大。此外,收购Newchem有助于拓展仙琚制药自有原料药的海外销售渠道。
   
维持“推荐”评级。
   
公司为甾体原料药制剂一体化企业,原料药通过海外并购丰富品种和销售渠道,自有专科制剂高速增长,长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元,对应10月25日收盘价,PE分别为17、13、11倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示
   
原料药跌价;制剂销售不达预期;化药招采政策风险。